Денежные и финансовые ограничения экономического роста в России // Говтвань

Говтвань Олег Джонович, доктор экономических наук, главный научный сотрудник ИНП РАН

Список презентаций и публикаций докладчика: https://ecfor.ru/person/govtvan/

Выходные данные: Говтвань О.Дж. Денежно-финансовые ограничения экономического роста в России / О.Дж. Говтвань // Сайт ИНП РАН. — 7 июля 2020. — LIX Сессия Российско-французского семинара по денежно-финансовым проблемам современной российской экономики. — URL: https:// ecfor.ru/publication/finansovye-ogranicheniya-ekonomicheskogo-rosta-v-rossii/ (дата обращения: 15.08.2020).

Link: https://ecfor.ru/publication/finansovye-ogranicheniya-ekonomicheskogo-rosta-v-rossii/

—————————-

Заметки:

00:00:00 Старые и новые проблемы российских финансов

Сейчас основное внимание сосредоточено на разработке и обосновании мер по преодолению экономических последствий пандемии. Но и до пандемии российская финансовая система была «не здорова». Соответственно, возникает вопрос о последовательности «лечения».

Финансовые проблемы, с которыми Россия подошла к пандемии, более сложны в своем решении и, возможно, менее настоятельны.

Однако экономические последствия ограничений, связанных с пандемией, и, возможно даже в большей степени, финансовых мер по их преодолению заметно усложняют решение «старых» проблем. Хотя масштабы «разрушений» российской финансовой системы от пандемии еще предстоит оценить. Пока такие оценки могут быть лишь очень приближенными.

00:02:30 Макроэкономическая стабилизация – не панацея

Российская макроэкономическая политика ставит во главу угла макроэкономическую стабилизацию. Макроэкономическая стабилизация, как предполагается, должна обеспечить активизацию бизнес-процессов и, в конечном итоге, привести к экономическому росту. При этом абсолютно непонятно, что должно стать триггером соответствующих изменений. Мы долго и упорно стабилизируем экономическую ситуацию, но экономика столь же упорно отказывается расти. Возникает резонный вопрос: может быть, для выхода из этой ситуации необходимо еще что-то, кроме макроэкономической стабилизации?

В рамках той теоретической концепции, в которой разрабатывалась и обосновывалась российская макроэкономическая политика, конкретный ответ на этот вопрос получить затруднительно, поскольку поведение и риски в ней, если и представлены, то лишь нормативно. В неоклассической традиции поведение экономических агентов относительно однородно (по крайней мере, в части подходов к оценке ситуации и критериев принятия решений) в пространстве и во времени, а риски (по крайней мере, в макроэкономике) – нейтральны.

Налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика в России во многом определяются особенностями функционирования двух институтов: «бюджетного правила» (правила управления средствами Фонда национального благосостояния) и режима «инфляционного таргетирования» (правила использования инструментов денежной политики). Определенная «догматизация» этих институтов при формировании макроэкономической политики, на наш взгляд, неоправданно сужает арсенал доступных мер, оставляет за рамками рассмотрения широкий спектр перспективных решений

00:06:09 Проблемы инфляционного таргетирования в России

Обоснование таргета инфляции. Внятного обоснования 4-процентного уровня, установленного Банком России, мы не нашли: ссылки на другие страны не убеждают. В ряде случаев инфляция (по крайней мере, статистическая) является необходимым условием позитивных экономических процессов. Структурные изменения в экономике предполагают определенное повышение общего уровня цен, повышение качества продукции и услуг, как правило, сопровождается ростом статистических показателей инфляции; наоборот, снижение индексов инфляции может объясняться замещением качественной продукции и услуг менее качественными аналогами. Жесткие монетарные методы подавления инфляции вполне могут способствовать (и, на наш взгляд, способствуют) консервации структуры экономики, препятствовать повышению качества (или даже стимулировать его снижение). Есть некоторые симптомы того, что в российском случае таргет по инфляции несколько занижен, что препятствует структурным сдвигам и способствует относительному снижению качества.

Неоднородность кредитного рынка. Можно выделить, по меньшей мере, два сегмента: ВИП-кредитование (крупнейшие корпорации и аффилированные структуры банков) и массовое кредитование. Эти сегменты различаются качеством долга, механизмами кредитной селекции, ролью ценовой и неценовой селекции, подходами к формированию процентной ставки и ее уровнем.



00:20:23 Средства ФНБ: проблемы накопления и использования
00:32:33 Ключевые проблемы финансирования роста
00:33:24 Оценка «ущерба» финансовому сектору, нанесенному пандемией коронавируса
00:49:44 Факторы формирования ликвидности банковского сектора
00:59:58 Утечка банковской ликвидности в наличные
01:04:03 Поглощение бюджетом банковской ликвидности
01:05:42 Операции Центрального Банка России
01:10:32 Выводы
1:15:37 Комментарий о ФНБ